Αυτή είναι η ώρα για τη Γαλλία να εκδίδει διαρκή ομολογίες

Les Echos, 2 Μαρτίου 2021
   

Η ιατρική επιστήμη τελικά θα θέσει υπό έλεγχο την πανδημία Covid-19 παράγοντας αρκετά εμβόλια για τον εμβολιασμό όλων. Εν τω μεταξύ, ο ιός προκάλεσε ένα οικονομικό σοκ παγκόσμιων διαστάσεων, χειρότερο από την οικονομική κρίση του 2008. Με την ταχεία εξέλιξη διαφόρων στελεχών, οι ειδικοί προβλέπουν ένα νέο κύμα λοιμώξεων που μπορεί να είναι χειρότερο από το προηγούμενο. Αυτό απαιτεί μια τολμηρή οικονομική απάντηση.

Ο Πρόεδρος Μακρόν επιβεβαίωσε την υπόθεσή του για να βοηθήσει τις φτωχότερες χώρες να αντιμετωπίσουν την πανδημία. Αυτό θα λάβει τη μορφή ενός νέου τεύχους Ειδικών Τραβηκτικών Δικαιωμάτων (ΕΤΔ), ενός μέσου που διαχειρίζεται το Διεθνές Νομισματικό Ταμείο (ΔΝΤ). Το ΔΝΤ κατανέμει τα ΕΤΔ μεταξύ των μελών του σύμφωνα με τις μετοχές τους. Το μεγαλύτερο μέρος των μετοχών ανήκει σε πλούσιες χώρες, οι οποίες δεν τις χρειάζονται πραγματικά επειδή μπορούν να δανειστούν χρήματα στο όνομά τους από τις χρηματοπιστωτικές αγορές. Μπορούν ωστόσο να δανείσουν τις χορηγήσεις τους σε φτωχότερες χώρες της επιλογής τους, οι οποίες είναι απελπισμένες να τις λάβουν. Αυτός είναι ο τρόπος με τον οποίο ένα νέο τεύχος SDR βοηθά τον λιγότερο ανεπτυγμένο κόσμο να αντιμετωπίσει την πανδημία.

Επειδή οι ΗΠΑ είναι ο μεγαλύτερος μέτοχος του ΔΝΤ, έχει βέτο για την έκδοση νέων SDR. Το καθεστώς Trump άσκησε αυτό το βέτο για ψευδείς λόγους, αλλά η υπουργός Οικονομικών των ΗΠΑ Janet Yellen έχει καταστήσει σαφές ότι η κυβέρνηση Μπάιντεν θα άρει το βέτο και θα επιτρέψει στο διοικητικό συμβούλιο του ΔΝΤ να εγκρίνει ένα νέο ζήτημα.

Τα SDR αποτελούν σημαντικό μέρος της παγκόσμιας αντίδρασης στην πανδημία. Ο δανεισμός των μετοχών τους σε λιγότερο ανεπτυγμένες χώρες δεν είναι φιλανθρωπικός οργανισμός. ο ιός δεν μπορεί να τεθεί υπό έλεγχο, εκτός εάν γίνει παγκοσμίως. Αλλά μια πλούσια χώρα όπως η Γαλλία πρέπει να χρησιμοποιήσει ένα άλλο μέσο, ​​παρόμοιο με τα SDR, για να φροντίσει τις δικές του ανάγκες. Θα πρέπει να εκδίδει διαρκή ομόλογα.

Οι αιώνιοι δεσμοί έχουν χρησιμοποιηθεί για αιώνες Η Βρετανία εξέδωσε διαρκή ομόλογα, που ονομάζονται «Consols», το 1752 και αργότερα χρησιμοποίησε «πολεμικά ομόλογα» τα οποία είναι επίσης διαρκή για τη χρηματοδότηση των Ναπολεόντων πολέμων. Οι ΗΠΑ εξέδωσαν κονσόλα τη δεκαετία του 1870. Όμως, τα κράτη μέλη της Ευρωπαϊκής Ένωσης δεν είναι εξοικειωμένα με τα διαρκή ομόλογα - αν και τα πρώτα διαρκή ομόλογα εκδόθηκαν στην πραγματικότητα από τους Ολλανδούς το 1648 για να διατηρήσουν τα όρια τους. Αυτά τα ομόλογα είναι ακόμη εκκρεμή, αλλά οι ετήσιες πληρωμές τόκων είναι τόσο μικρές που λίγοι άνθρωποι γνωρίζουν την ύπαρξή τους.

Δεν είναι όλα τα κράτη μέλη σε θέση να εκδίδουν διαρκή ομόλογα, αλλά η Γαλλία είναι ένα από αυτά. Στη Γερμανία, η Bundesbank είναι υπεύθυνη για τη διαχείριση του εθνικού χρέους και ο Πρόεδρος της Bundesbank, Jens Weidmann αντιτίθεται κατηγορηματικά στην ιδέα. Στην περίπτωση της Ιταλίας, η πιστωτική ικανότητα της χώρας είναι αμφίβολη, αν και η κατάσταση μπορεί να βελτιωθεί τώρα που ο Μάριο Ντράγκι έχει γίνει πρωθυπουργός.

Η έκδοση διαρκών ομολόγων θα ήταν ιδιαίτερα χρήσιμη για τη Γαλλία, διότι έχει εγγυηθεί μεγάλο ποσό δανείων, πολλά από τα οποία δεν θα εξοφληθούν. Το ποσό των εγγυημένων δανείων είναι 300 δισεκατομμύρια ευρώ. το μέγιστο ποσό χρηματοοικονομικού κινδύνου που αναλαμβάνει το κράτος είναι 106 δισεκατομμύρια ευρώ. Το κράτος επιβαρύνει πολλά άλλα έξοδα για την καταπολέμηση της πανδημίας. Θα είναι δυνατό να υπολογιστεί το ακριβές ποσό αφού τεθεί υπό έλεγχο η πανδημία.

Το εθνικό χρέος της Γαλλίας ξεπερνά ήδη το 60% του ΑΕΠ που προβλέπει η Συνθήκη του Μάαστριχτ. Προσθέστε σε αυτό το κόστος της καταπολέμησης της πανδημίας και αυτό υποδηλώνει το περιθώριο έκδοσης διαρκών ομολόγων.

Αυτή είναι μια πολύ καλή στιγμή για τη Γαλλία να εκδίδει διαρκή ομόλογα. Όπως υποδηλώνει το όνομά τους, τα διαρκή ομόλογα δεν πρέπει ποτέ να αποπληρωθούν, μόνο οι ετήσιες πληρωμές τόκων οφείλονται. Τα επιτόκια θα μπορούσαν σχεδόν να μειωθούν. Τα γαλλικά ομόλογα έχουν ήδη μεγάλη ζήτηση. εάν το οφειλόμενο ποσό μειωνόταν στο 60% της ζήτησης θα ήταν ακόμη υψηλότερο.

Αρχικά, έως ότου η αγορά εξοικειωθεί με ένα νέο μέσο, ​​τα διαρκή ομόλογα ενδέχεται να πρέπει να προσφέρονται με έκπτωση από τα συνηθισμένα μακροπρόθεσμα ομόλογα, αλλά τελικά θα πάρουν ένα ασφάλιστρο επειδή με την αυξημένη ζήτηση, τα γαλλικά διαρκή ομόλογα θα γίνουν τα μεγαλύτερα το πιο ενεργό εμπόριο θέμα στην αγορά.

Πρέπει να τονιστεί ότι η έκδοση διαρκών ομολόγων είναι ένα εξαιρετικό μέτρο που δεν πρέπει να χρησιμοποιείται σε κανονικές περιόδους. Αυτή η απαίτηση πρέπει να ενσωματωθεί στο νόμο που επιτρέπει τα διαρκή ομόλογα. Αυτό πρέπει να φροντίσει για οποιαδήποτε αντίρρηση προτού εγγραφεί.