MISES WIRE
Αργή στάση της Αργεντινής: Κίνδυνος εμφάνισης αναδυόμενων αγορών
Η πρόσφατη κατάρρευση του αργεντινού πέσο και άλλων αναδυόμενων νομισμάτων είναι κάτι περισσότερο από ένα προειδοποιητικό σημάδι.
Θα μπορούσε να είναι η άφιξη μιας «αιφνίδιας στάσης». Όπως εξηγεί στην Escape από την Κεντρική Τράπεζα Trap (BEP, 2017), μια ξαφνική στάση συμβαίνει όταν η έκτακτη και υπερβολική ροή φθηνών αμερικανικών δολαρίων στις αναδυόμενες αγορές αναστρέφεται ξαφνικά και τα κεφάλαια επιστρέφουν στις ΗΠΑ αναζητώντας ασφαλέστερα περιουσιακά στοιχεία. Η κεντρική τράπεζα "μεταφέρει εμπόριο" χαμηλών επιτοκίων και άφθονη ρευστότητα χρησιμοποιήθηκε για την αγορά περιουσιακών στοιχείων "ανάπτυξης" και "συνδεδεμένων με τον πληθωρισμό" στις αναδυόμενες αγορές. Καθώς οι ενδείξεις παγκόσμιας επιβράδυνσης προστίθενται στις αυξανόμενες τιμές στις ΗΠΑ και στον ποσοτικό περιορισμό του QT της Fed, οι αναδυόμενες αγορές χάνουν το τσουνάμι εισροών και αντιμετωπίζουν μαζικές εκροές, επειδή η περίοδος φούσκας δεν χρησιμοποιήθηκε για την ενίσχυση των οικονομιών των χωρών αυτών, αλλά για να διαιωνίσουν τις ανισορροπίες τους.
Το πέσο της Αργεντινής, στο τέλος αυτού του άρθρου, έχασε το 17% ετήσια είναι ένα από τα πιο υποτιμημένα νομίσματα το 2018. Περισσότερο από τη λιρέτα της Τουρκίας ή το ρούβλι της Ρωσίας.
Τι εξηγεί αυτό το πτώμα;
Επί αρκετό καιρό, πολλοί από εμάς έχουμε προειδοποιήσει για το λάθος της μαζικής αύξησης της προσφοράς χρήματος και της χρήσης υψηλής ρευστότητας για την αποφυγή των πολύ αναγκαίων διαρθρωτικών μεταρρυθμίσεων. Στην Αργεντινή, η κυβέρνηση της Cristina Fernández de Kirchner άφησε μια νομισματική τρύπα κοντά στο 20% του ΑΕΠ και τον μαζικό πληθωρισμό μετά από χρόνια προσπαθώντας να καλύψει τις διαρθρωτικές ανισορροπίες με αύξηση της προσφοράς χρήματος μεγαλύτερη από 30-35% ετησίως.
Δυστυχώς, όπως και σε άλλες αναδυόμενες αγορές, οι επείγουσες μεταρρυθμίσεις εγκαταλείφθηκαν και δοκιμάστηκε εναλλακτική λύση. Έκδοση μεγάλων ποσοτήτων χρέους και συνέχιση της χρηματοδότησης αυξανόμενων δημόσιων δαπανών με εκτύπωση χρημάτων από την κεντρική τράπεζα, αναμένοντας την οικονομική ανάπτυξη και το φθηνό χρέος, θα αντιστάθμισαν την αυξανόμενη δημοσιονομική και νομισματική τρύπα
Αυτή η λανθασμένη αποκαλούμενη "μαλακή προσαρμογή" δικαιολογήθηκε λόγω της τεράστιας ρευστότητας στις διεθνείς αγορές και της όρεξης για το χρέος των αναδυόμενων αγορών με βάση εκτιμήσεις συναίνεσης για συνεχιζόμενη εξασθένηση του αμερικανικού δολαρίου. Πολλές οικονομίες της Λατινικής Αμερικής και των αναδυόμενων αγορών έπεσαν στην παγίδα. Τώρα, όταν σταματάει, και το δολάριο ΗΠΑ ανακάμπτει μερικές από τις αδυναμίες του, είναι καταστροφικό.
Τα υψηλά δημοσιονομικά και εμπορικά ελλείμματα που χρηματοδοτούνται από βραχυπρόθεσμες εισροές δολαρίων γίνονται χρονικές βόμβες.
Η Αργεντινή έδωσε ακόμη ένα δεκαετές ομόλογο με θεαματικά χαμηλό επιτόκιο (8,25%) με πολύ μεγάλη ζήτηση, περισσότερο από 3,5 φορές bid-to-cover. Αυτή η έκδοση 2,5 δισεκατομμυρίων δολαρίων φαινόταν τρελή. Ένας δεκαετής δεσμός από ένα έθνος που έχει αθετήσει τουλάχιστον έξι φορές τα προηγούμενα εκατό χρόνια! Το χειρότερο από όλα, τα κεφάλαια αυτά χρησιμοποιήθηκαν για τη χρηματοδότηση των τρεχουσών δαπανών σε τοπικό νόμισμα.
Η εξαιρετική ζήτηση για ομόλογα και άλλα περιουσιακά στοιχεία στην Αργεντινή ή την Τουρκία δικαιολογείται από τις προσδοκίες μεταρρυθμίσεων και από μια αλλαγή που με την πάροδο του χρόνου απλώς δεν συνέβη. Οι χώρες δεν κατάφεραν να ελέγξουν τον πληθωρισμό, να επιτύχουν χαμηλότερη από την αναμενόμενη ανάπτυξη και οι ανισορροπίες να αυξηθούν καθώς οι ΗΠΑ άρχισαν να βλέπουν κάποιο πληθωρισμό, τα ποσοστά άρχισαν να αυξάνονται. Ξαφνικά, η διαφορά αποδόσεων μεταξύ του αμερικανικού δεκαετούς ομολόγου και του χρέους των αναδυόμενων αγορών ήταν μη ελκυστική και η ρευστότητα εξαντλήθηκε ταχύτερα από την ταχύτητα του φωτός, ακόμη και με μια μέτρια μείωση του ισολογισμού της Federal Reserve. Η ρευστότητα εξαφανίζεται λόγω των εξαιρετικά μοχλευμένων στοιχημάτων σε ένα μόνο εμπόριο - ένα ασθενέστερο δολάριο, υψηλότερη παγκόσμια ανάπτυξη - χαλαρώστε.
Ωστόσο, ένα άλλο πρόβλημα επιδεινώνει την αντίδραση. Μια επιθετική αύξηση της νομισματικής βάσης από την κεντρική τράπεζα της Αργεντινής αύξησε τον πληθωρισμό πάνω από 23%.
Με την αύξηση της νομισματικής βάσης κατά 28% ετησίως και επιδιώκοντας να χρηματοδοτήσουν τις υπερβολικές δαπάνες εκτυπώνοντας χρήματα και αυξάνοντας το χρέος για να «αγοράσουν χρόνο», φυτεύτηκαν οι σπόροι της καταστροφής. Η υπερβολική ρευστότητα και η αδυναμία του δολαρίου ΗΠΑ σταμάτησαν. Τα τοπικά νομίσματα και η εξωτερική χρηματοδότηση αντιμετωπίζουν κίνδυνο κατάρρευσης.
Η αιφνίδια διακοπή. Όταν οι περισσότερες αναδυόμενες οικονομίες έφτασαν σε δίδυμα ελλείμματα - εμπορικά ελλείμματα και δημοσιονομικά ελλείμματα - και η συναίνεση επαίνεσε την «συγχρονισμένη ανάπτυξη», σφράγισαν το πεπρωμένο τους: Όταν το δολάριο ξαναβρεί κάποια δύναμη, τα ποσοστά των ΗΠΑ αυξάνονται λόγω της αύξησης του πληθωρισμού, των φθηνών χρημάτων στις αναδυόμενες αγορές αντιστρέφεται. Η συγχρονισμένη χρεωστική ανάπτυξη δημιούργησε τον κίνδυνο συγχρονισμένης κατάρρευσης.
Το ανησυχητικό για την Αργεντινή και πολλές άλλες οικονομίες είναι ότι θα έπρεπε να έχουν μάθει από αυτό μετά από δεκαετίες παρόμοιων επεισοδίων. Αλλά οι τραπεζίτες και οι υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής λένε πάντα ότι "αυτή τη φορά είναι διαφορετική". Δεν ήταν.
Τώρα η Αργεντινή έχει ωθήσει τα επιτόκια στο 40% για να σταματήσει η αιμορραγία. Με αφορμή τον πληθωρισμό και την οικονομική ανάπτυξη, η αναπήδηση του Peso είναι πιθανό να είναι βραχύβια.
Η μαζική αύξηση της προσφοράς χρήματος δεν αγοράζει χρόνο ούτε συγκαλύπτει διαρθρωτικά προβλήματα. Απλώς καταστρέφει την αγοραστική δύναμη του νομίσματος και μειώνει την ικανότητα της χώρας να προσελκύει επενδύσεις και να αυξάνεται.
Πρόκειται για μια προειδοποίηση και οι διοικήσεις θα πρέπει να λάβουν αυτό το επεισόδιο ως σοβαρό μήνυμα προτού ο φόβος γίνει μια εκτεταμένη αναδυόμενη κρίση της αγοράς.
Οι διαρθρωτικές ανισορροπίες δεν μετριάζονται με την εφαρμογή των ίδιων νομισματικών πολιτικών που οδήγησαν τις χώρες σε κρίση και δυσπιστία.
Κατά τα επόμενα τρία χρόνια, το Διεθνές Νομισματικό Ταμείο εκτιμά ότι οι ροές προς τις αναδυόμενες οικονομίες θα μειωθούν έως και τα 60 δισεκατομμύρια δολάρια ετησίως, που αντιστοιχούν στο 25% των ροών που εισπράχθηκαν μεταξύ του 2010 και του 2017.
Αυτή η προειδοποίηση ξεκίνησε με τα ασθενέστερα νομίσματα, αυτά ήταν οι μεγαλύτερες νομισματικές ανισορροπίες. Αλλά άλλοι δεν πρέπει να αισθάνονται ανακουφισμένοι. Αυτή η προειδοποίηση δεν πρέπει να χρησιμοποιείται για να καθυστερήσει τις αναπόφευκτες μεταρρυθμίσεις, αλλά να τις επιταχύνει. Δυστυχώς, φαίνεται ότι οι πολιτικοί θα προτιμούν να κατηγορούν κάθε εξωτερικό παράγοντα εκτός από την καταστροφική νομισματική και δημοσιονομική πολιτική τους.
Αρχικά δημοσιεύθηκε στο dlacalle.com
Σημείωση: Οι απόψεις που εκφράζονται στο Mises.org δεν είναι απαραιτήτως αυτές του Ινστιτούτου Mises.
Πηγή εικόνας:
Flickr
Όταν σχολιάζετε, μπορείτε να δημοσιεύσετε ένα συνοπτικό, πολιτικό και ενημερωτικό σχόλιο. Πολιτική πλήρους σχολιασμού εδώ
ΠΡΌΣΘΕΣΕ ΣΧΌΛΙΟ