Χρηματιστήριο
Παρασκευή 07/02/2025 - 20:30
Αφύπνιση στο Χρηματιστήριο Αθηνών από τις πωλήσεις του CVC Capital, συγκέντρωσε 2 δισ ευρώ
σύμβολα : ΓΕΝΙΚΟΣ ΔΕΙΚΤΗΣ
Συγκεντρώνει πάνω από 2 δισ. ευρώ δίχως να έχει εισάγει καμία εταιρεία στο χρηματιστήριο
Με τις επιχειρηματικές συμφωνίες από την αρχή της χρονιάς, η υποτιμημένη χρηματιστηριακή αγορά αρχίζει να ξυπνά από το “λήθαργο” της διότι σχεδόν όλοι διαπιστώνουν ότι τα τιμήματα που δίδονται είναι υψηλότερα από τις τρέχουσες αποτιμήσεις.
Οι αποτιμήσεις σε εισηγμένες εταιρείες που δραστηριοποιούνται σε κλάδους οι οποίοι χαρακτηρίζονται και αμυντικοί (υγεία, τρόφιμα, ασφάλειες), για διάφορους λόγους, απέχουν μακράν από τα επίπεδα των πρόσφατων συμφωνιών.
Οι μετοχές των ελληνικών εταιρειών δεν έχουν μόνο μια έκπτωση 15-20% σε σύγκριση με ευρωπαϊκές εταιρείες, αλλά υψηλότερη έκπτωση. Όπως θα δούμε, ακόμα και για εξαγορές οι οποίες χαρακτηρίζονται ως “ακριβές” εάν εξεταστούν με παρόμοιες συναλλαγές τότε θα διαπιστώσει κανείς ότι, οι αγοραστές έχουν λόγους για τους οποίους προσφέρουν premium. Το παρελθόν δείχνει ότι αυτό συνέβη και με την είσοδο της Allianz για την εξαγορά της Eυρωπαϊκής Πίστης.
Στις πρόσφατες συμφωνίες εξαγοράς, όμως, υπάρχει μια συνεχής σύμπτωση.
Πωλητής είναι πάντοτε το CVC Capital, το οποίο μέσα σε ένα μήνα πραγματοποιεί μια “χρυσή” έξοδο ακόμα και από επενδύσεις τις οποίες είχε και το περιθώριο να διατηρήσει στο χαρτοφυλάκιο του (λ.χ Εθνική Ασφαλιστική), αλλά και υποχρεώσεις (καταβολή πρόσθετου τιμήματος).
Η απόδοση επί των κεφαλαίων του CVC Capital είναι εντυπωσιακή τόσο στην υγεία, όσο και τις ασφάλειες. Διότι εκτός από τα τιμήματα των εξαγορών, τα προηγούμενα χρόνια έλαβε συνεχείς επιστροφές κεφαλαίου (344 εκατ. ευρώ από τις θυγατρικές ΗHG 1 και HHG) δίχως να καταβάλλει φόρους.
Η σύγκριση των τιμημάτων των εξαγορών με τις κεφαλαιοποιήσεις ομοειδών εταιρειών στο χρηματιστήριο υποδεικνύει πως ήταν υποτιμημένες και μάλιστα αρκετά.
Σε ό,τι αφορά, το ερώτημα αν ορισμένες από τις πωλήσεις του CVC Capital εμφανίζονται υπερτιμημένες, αυτό αφορά τους μετόχους των εταιρειών οι οποίες καταβάλλουν τα κεφάλαια για τις εξαγορές.
Στην περίπτωση της Hellenic Health Care, δεν έχουν δοθεί ακριβείς λεπτομέρειες για τα συνολικά λειτουργικά κέρδη των κλινικών.
Το παράδοξο στοιχείο με το CVC Capital είναι ότι δεν επιδίωξε να χρησιμοποιήσει το ελληνικό χρηματιστήριο σε οποιαδήποτε κλάδο, καθώς θα είχε να αντιμετωπίσει και τους επενδυτές και μεγαλύτερη διαφάνεια.
Oι τρεις συμφωνίες - πωλήσεις σε υγεία, τρόφιμα, ασφάλειες
Η αρχή πραγματοποιήθηκε με την συμφωνία εξαγοράς των κλινικών της HHG που κατείχε το CVC Capital (1,3 δισ. ευρώ για το 60%) η οποία πραγματοποιήθηκε με ένα δείκτη επιχειρηματικής αξίας ΕV/EBITDA 13x. Αυτά τα επίπεδα έθεσαν ένα νέο πήχη για τις ομοειδείς εταιρείες.
Σχεδόν αντανακλαστικά, η κεφαλαιοποίηση του Ιατρικού Κέντρου από τα 130 εκατ. ευρώ στα τέλη της περασμένης χρονιάς, βρέθηκε στα 180 εκατ. ευρώ.
Ακολούθησε, μια ακόμα πώληση από το CVC Capital, το οποίο διέθεσε τον Μπάρμπα Στάθη έναντι 130 εκατ. ευρώ προς την IDEAL Holdings δηλαδή με ένα δείκτη EV/ΕBIDTA 11,8x, ο οποίος ήταν ανάλογος ή και χαμηλότερος με πρόσφατες συναλλαγές σε εταιρείες τροφίμων. Συγκεκριμένα, όλες οι εξαγορές πραγματοποιήθηκαν με υψηλότερο δείκτη (ΙΟΝ 20x, Chipita 19x, Vivartia 10x). Ακριβώς, μετά την εξαγορά ξεκίνησε η αφύπνιση σε εταιρείες τροφίμων, όπως Λούλης, Εβροφάρμα κα.
Με την προσφορά της Τράπεζας Πειραιώς για την Εθνική Ασφαλιστική με 469 εκατ. ευρώ για το 70% - πάλι προς το CVC Capital ξεκίνησε και η συζήτηση για τις ασφάλειες – αν και η συμφωνία φαίνεται πιο περίπλοκη.
Yπενθυμίζεται ότι το CVC Capital το 2022 είχε καταβάλλει 234 εκατ. ευρώ, ενώ άλλα 215 εκατ. ευρώ επρόκειτο να καταβληθούν μέχρι το 2026, υπό την αίρεση επίτευξης κάποιων στόχων.
Η Τράπεζα Πειραιώς με το τίμημα των 469 εκατ. ευρώ για το 60% (670 εκατ. ευρώ για το 100%) προσφέρει 1,53 φορές τον Δείκτη τιμή προς λογιστική αξία και κάτι ανάλογο είχαν πράξει ακόμα και ευρωπαϊκοί όμιλοι ή ελληνικές εισηγμένες. Η Allianz, για την εξαγορά της Ευρωπαϊκής Πίστης προσέφερε 207 εκατ. ευρώ ή 1,4 φορές τα ίδια κεφάλαια της Ευρωπαϊκής Πίστης.
Η Intracom, για την εξαγορά της Ευρώπη Ασφαλιστική κατέβαλλε τίμημα 46,5 εκατ. ευρώ.
Παφίλας Δημήτρης
dpafilas@yahoo.com
www.bankingnews.gr
Οι αποτιμήσεις σε εισηγμένες εταιρείες που δραστηριοποιούνται σε κλάδους οι οποίοι χαρακτηρίζονται και αμυντικοί (υγεία, τρόφιμα, ασφάλειες), για διάφορους λόγους, απέχουν μακράν από τα επίπεδα των πρόσφατων συμφωνιών.
Οι μετοχές των ελληνικών εταιρειών δεν έχουν μόνο μια έκπτωση 15-20% σε σύγκριση με ευρωπαϊκές εταιρείες, αλλά υψηλότερη έκπτωση. Όπως θα δούμε, ακόμα και για εξαγορές οι οποίες χαρακτηρίζονται ως “ακριβές” εάν εξεταστούν με παρόμοιες συναλλαγές τότε θα διαπιστώσει κανείς ότι, οι αγοραστές έχουν λόγους για τους οποίους προσφέρουν premium. Το παρελθόν δείχνει ότι αυτό συνέβη και με την είσοδο της Allianz για την εξαγορά της Eυρωπαϊκής Πίστης.
Στις πρόσφατες συμφωνίες εξαγοράς, όμως, υπάρχει μια συνεχής σύμπτωση.
Advertisement
Με τις τρεις πωλήσεις θα συγκεντρώσει πάνω από 2 δισ. ευρώ (με την πώληση και του πρόσθετου ποσοστού στην Εθνική Ασφαλιστική).
Η απόδοση επί των κεφαλαίων του CVC Capital είναι εντυπωσιακή τόσο στην υγεία, όσο και τις ασφάλειες. Διότι εκτός από τα τιμήματα των εξαγορών, τα προηγούμενα χρόνια έλαβε συνεχείς επιστροφές κεφαλαίου (344 εκατ. ευρώ από τις θυγατρικές ΗHG 1 και HHG) δίχως να καταβάλλει φόρους.
Η σύγκριση των τιμημάτων των εξαγορών με τις κεφαλαιοποιήσεις ομοειδών εταιρειών στο χρηματιστήριο υποδεικνύει πως ήταν υποτιμημένες και μάλιστα αρκετά.
Σε ό,τι αφορά, το ερώτημα αν ορισμένες από τις πωλήσεις του CVC Capital εμφανίζονται υπερτιμημένες, αυτό αφορά τους μετόχους των εταιρειών οι οποίες καταβάλλουν τα κεφάλαια για τις εξαγορές.
Στην περίπτωση της Hellenic Health Care, δεν έχουν δοθεί ακριβείς λεπτομέρειες για τα συνολικά λειτουργικά κέρδη των κλινικών.
Το παράδοξο στοιχείο με το CVC Capital είναι ότι δεν επιδίωξε να χρησιμοποιήσει το ελληνικό χρηματιστήριο σε οποιαδήποτε κλάδο, καθώς θα είχε να αντιμετωπίσει και τους επενδυτές και μεγαλύτερη διαφάνεια.
Oι τρεις συμφωνίες - πωλήσεις σε υγεία, τρόφιμα, ασφάλειες
Η αρχή πραγματοποιήθηκε με την συμφωνία εξαγοράς των κλινικών της HHG που κατείχε το CVC Capital (1,3 δισ. ευρώ για το 60%) η οποία πραγματοποιήθηκε με ένα δείκτη επιχειρηματικής αξίας ΕV/EBITDA 13x. Αυτά τα επίπεδα έθεσαν ένα νέο πήχη για τις ομοειδείς εταιρείες.
Σχεδόν αντανακλαστικά, η κεφαλαιοποίηση του Ιατρικού Κέντρου από τα 130 εκατ. ευρώ στα τέλη της περασμένης χρονιάς, βρέθηκε στα 180 εκατ. ευρώ.
Ακολούθησε, μια ακόμα πώληση από το CVC Capital, το οποίο διέθεσε τον Μπάρμπα Στάθη έναντι 130 εκατ. ευρώ προς την IDEAL Holdings δηλαδή με ένα δείκτη EV/ΕBIDTA 11,8x, ο οποίος ήταν ανάλογος ή και χαμηλότερος με πρόσφατες συναλλαγές σε εταιρείες τροφίμων. Συγκεκριμένα, όλες οι εξαγορές πραγματοποιήθηκαν με υψηλότερο δείκτη (ΙΟΝ 20x, Chipita 19x, Vivartia 10x). Ακριβώς, μετά την εξαγορά ξεκίνησε η αφύπνιση σε εταιρείες τροφίμων, όπως Λούλης, Εβροφάρμα κα.
Με την προσφορά της Τράπεζας Πειραιώς για την Εθνική Ασφαλιστική με 469 εκατ. ευρώ για το 70% - πάλι προς το CVC Capital ξεκίνησε και η συζήτηση για τις ασφάλειες – αν και η συμφωνία φαίνεται πιο περίπλοκη.
Yπενθυμίζεται ότι το CVC Capital το 2022 είχε καταβάλλει 234 εκατ. ευρώ, ενώ άλλα 215 εκατ. ευρώ επρόκειτο να καταβληθούν μέχρι το 2026, υπό την αίρεση επίτευξης κάποιων στόχων.
Η Τράπεζα Πειραιώς με το τίμημα των 469 εκατ. ευρώ για το 60% (670 εκατ. ευρώ για το 100%) προσφέρει 1,53 φορές τον Δείκτη τιμή προς λογιστική αξία και κάτι ανάλογο είχαν πράξει ακόμα και ευρωπαϊκοί όμιλοι ή ελληνικές εισηγμένες. Η Allianz, για την εξαγορά της Ευρωπαϊκής Πίστης προσέφερε 207 εκατ. ευρώ ή 1,4 φορές τα ίδια κεφάλαια της Ευρωπαϊκής Πίστης.
Η Intracom, για την εξαγορά της Ευρώπη Ασφαλιστική κατέβαλλε τίμημα 46,5 εκατ. ευρώ.
Παφίλας Δημήτρης
dpafilas@yahoo.com
www.bankingnews.gr
ΓΕΝΙΚΟΣ ΔΕΙΚΤΗΣ
1557.83
0.86% (13.34)
Σύμβολο
ΓΔ
Συν.Όγκος
23,983,017
Τζίρος
128,370,151
Υψηλό ημέρας
1557.83
Χαμηλό ημέρας
1544.25
Άνοιγμα ημέρας
1544.25
Προηγούμενο κλείσιμο
1544.49
Τελευταία Ενημέρωση 07/02/2025 17:19:39
Δεν υπάρχουν σχόλια:
Δημοσίευση σχολίου